Vị thế mua ròng USD giảm $3.8 tỷ xuống còn $14.8 tỷ trong tuần báo cáo, đánh dấu tuần giảm thứ năm liên tiếp. Xu hướng giảm giá vẫn còn, và đà bán tháo không có dấu hiệu chậm lại.

Điều đáng chú ý là việc bán tháo đồng đô la diễn ra trong bối cảnh dự báo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) gần như không thay đổi. Vào giữa tháng Tư, các hợp đồng tương lai của Fed-funds dự đoán ngân hàng trung ương Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất chuẩn vào tháng Chín, với đợt cắt giảm thứ hai dự kiến vào khoảng tháng Mười Hai hoặc tháng Giêng năm sau. Đến cuối tháng Tư, thị trường hợp đồng tương lai cho thấy nhu cầu về USD tăng trưởng ổn định.

Hiện tại, kỳ vọng vẫn gần như không thay đổi, với lần cắt giảm đầu tiên dự kiến vào tháng Chín và lần thứ hai vào tháng Mười Hai hoặc tháng Giêng năm sau. Tuy nhiên, đồng đô la vẫn tiếp tục bị bán tháo. Rõ ràng, một yếu tố mới đã xuất hiện, thay đổi các dự báo.

Yếu tố này là nỗi lo ngày càng tăng về nguy cơ suy thoái của nền kinh tế Mỹ.

Tăng trưởng kinh tế Mỹ trong quý đầu tiên đã được điều chỉnh giảm từ 1,6% xuống còn 1,3% do chi tiêu tiêu dùng yếu. Tỷ lệ tiết kiệm của các hộ gia đình Mỹ đang giảm sút.

Một chỉ số khác là sự suy giảm trong thị trường bất động sản. Doanh số bán nhà hiện có ở Mỹ giảm 1,9% so với tháng trước xuống mức điều chỉnh theo mùa là 4,14 triệu đơn vị hàng năm vào tháng 4 năm 2024, gần tương đương với giai đoạn tồi tệ nhất trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2011. Các hợp đồng bán nhà đang chờ xử lý ở Mỹ đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, thấp hơn khoảng 15% so với năm 2008/09, và khi điều chỉnh theo tăng trưởng dân số, thấp hơn hơn một phần tư.

Hơn nữa, sự suy giảm trong chi tiêu tiêu dùng đã có ít tác động đến lạm phát. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), phản ánh số tiền trung bình mà người tiêu dùng chi tiêu, đã tăng 0,3% vào tháng Tư, gấp 2,5 lần mức trung bình lịch sử.

Lợi suất TIPS 5 năm, được tính toán với điều chỉnh lạm phát, đã chạm đáy vào ngày 6 tháng 12 và kể từ đó đã tiếp tục tăng trưởng. Đây là một chỉ báo khá chính xác về tình cảm lạm phát trong môi trường kinh doanh, và ít nhất không đang giảm sút. Xét rằng tính toán tỷ lệ lạm phát hàng năm vào tháng Năm sẽ bắt đầu xem xét mức sàn thấp năm ngoái, có thể dự đoán rằng lạm phát ở Mỹ sẽ một lần nữa gây ngạc nhiên với mức tăng trưởng trong những tháng tới.

Nếu nguy cơ suy thoái kinh tế trở nên rõ ràng, chính phủ sẽ buộc phải khởi động một chương trình kích thích kinh tế mới. Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách tính theo phần trăm GDP đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2012, không tính các năm 2020/21 do COVID-19. Việc khởi động chương trình kích thích sẽ làm tăng khoảng cách ngân sách lên đến 3-4 nghìn tỷ đô la, và lượng chứng khoán khổng lồ này sẽ phải được bán cho ai đó. Rõ ràng, người mua chính chỉ có thể là Fed, điều này ngụ ý một sự trở lại của QE.

Nếu sự kiện diễn ra theo cách này, đồng đô la sẽ trở thành một đồng tiền yếu hơn. Rất có thể các nhà đầu tư toàn cầu đang lo sợ về một kịch bản tương tự. Bất kể những giả định của chúng ta chính xác đến mức nào, chúng ta phải chú ý đến hành động của họ, những tín hiệu cho thấy khối lượng bán USD đang tăng lên.

Đồng đô la Mỹ vẫn đang chịu áp lực, và hiện không có lý do gì để kỳ vọng một sự chuyển biến tích cực.